摘要：5月26日，美爾雅期貨承辦的第十四屆上海衍生品市場(chǎng)論壇·分論壇“新周期下的產(chǎn)融結(jié)合”順利謝幕。各位鋼鐵行業(yè)專(zhuān)家和專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聚焦鋼鐵行業(yè)發(fā)展以及產(chǎn)融結(jié)合，給大家?guī)?lái)了2017年下半年黑色板塊的投資機(jī)會(huì)和產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)驗(yàn)分享。

　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)調(diào)研部原料處處長(zhǎng)吳京晶

　　供給側(cè)改革背景下中國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

一、鋼鐵行業(yè)開(kāi)局良好

 

　　宏觀上看，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速6.9%。1-3月我國(guó)工業(yè)用電量累計(jì)同比增速7.7%，同比上漲7.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　粗鋼產(chǎn)量增加，產(chǎn)能釋放較快。3月粗鋼日產(chǎn)水平達(dá)到232.25萬(wàn)噸，較1-2月份提高14.01萬(wàn)噸。

　　鋼材出口下降。1-4月份，全國(guó)出口鋼材2721萬(wàn)噸，同比下降25.8%，鋼材單月出口量已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月同比下降。

　　鋼鐵工業(yè)投資大幅下降。1-3月份，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資、黑色金屬礦采選業(yè)完成投資均同比下降，且降幅均有所擴(kuò)大。值得注意的是壓延加工業(yè)的投資規(guī)模要明顯高于采選、冶煉的投資。協(xié)會(huì)經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)個(gè)別地方近期板卷生產(chǎn)線(xiàn)上得比較多，而板卷生產(chǎn)能力本身已很大！

　　鋼材庫(kù)存較高。雖然社會(huì)鋼材庫(kù)存環(huán)比有所回落，但其中熱軋、冷軋板卷庫(kù)存環(huán)比是增加的。另外，企業(yè)鋼材庫(kù)存增加，去年底1276萬(wàn)噸，3月末為1443萬(wàn)噸。

　　鐵礦石港存創(chuàng)新高。3月底，鐵礦石港口庫(kù)存創(chuàng)歷史新高。伴隨著鐵礦石價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)鐵礦石也產(chǎn)量增加， 1-3月份國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量為2.98億噸，同比增長(zhǎng)15.9%。

　　鋼材價(jià)格沖高回落。3月3日，鋼鐵協(xié)會(huì)CSPI中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)為107.88點(diǎn)（2013年以來(lái)最高點(diǎn)），3月末回落至101.81點(diǎn)。4月底鋼材綜合價(jià)格指數(shù)跌至92.64點(diǎn)。

　　二、需要關(guān)注的問(wèn)題

　　1.鋼材出口持續(xù)大幅度下降。一季度，世界鋼鐵生產(chǎn)同比較大增長(zhǎng)，其他國(guó)家增幅高于中國(guó)內(nèi)地。除中國(guó)內(nèi)地外的五大產(chǎn)鋼國(guó)家，一季度粗鋼產(chǎn)量同比全面增長(zhǎng)，其中印度在去年全年同比較大增長(zhǎng)7%的基礎(chǔ)上，今年一季度繼續(xù)大幅領(lǐng)增各國(guó)。3月份同比，各國(guó)均繼續(xù)保持正增長(zhǎng)；日產(chǎn)環(huán)比，日本、美國(guó)小幅下降，其余3國(guó)微幅增長(zhǎng)。

　　2.國(guó)內(nèi)鋼鐵消費(fèi)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)有待觀察。

　　機(jī)械行業(yè)延續(xù)上年回升態(tài)勢(shì)，開(kāi)局形勢(shì)良好。市場(chǎng)需求有所恢復(fù)，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量上升，與基礎(chǔ)建設(shè)投資密切相關(guān)的挖掘機(jī)產(chǎn)量連續(xù)大幅增長(zhǎng)，出口形勢(shì)也有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2017年全年汽車(chē)銷(xiāo)量為2943萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%。2017年全年汽車(chē)銷(xiāo)量為2943萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%

　　一季度，家電行業(yè)用鋼較多的大家電產(chǎn)品產(chǎn)量均保持增長(zhǎng)，其中家用電冰箱、房間空氣調(diào)節(jié)器產(chǎn)量增幅較大。受上年房地產(chǎn)市場(chǎng)向好，大量存量家電產(chǎn)品進(jìn)入更新?lián)Q代期及產(chǎn)品升級(jí)等因素影響，家電行業(yè)進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，但仍需警惕空調(diào)、冰箱等家電產(chǎn)品庫(kù)存量高位的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一季度，我國(guó)港口集裝箱吞吐量5371萬(wàn)標(biāo)箱，同比增長(zhǎng)7.2%，航運(yùn)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。 1-2月，我國(guó)集裝箱產(chǎn)量約41萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)55.9%，在2016年持續(xù)下降后，實(shí)現(xiàn)觸底反彈。

　　3.取締“地條鋼”對(duì)鋼材市場(chǎng)影響有限，關(guān)停中頻爐中長(zhǎng)期不影響建材供應(yīng)。假若地條鋼企業(yè)全部關(guān)停，長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)影響市場(chǎng)鋼筋供應(yīng)，長(zhǎng)流程鋼廠和電爐鋼廠可以通過(guò)提高開(kāi)工率滿(mǎn)足市場(chǎng)供應(yīng)。

　　4.鋼材價(jià)格在合理區(qū)間波動(dòng)?，F(xiàn)在企業(yè)開(kāi)工率明顯提高。由于前段時(shí)間鋼材價(jià)格比較好，很多企業(yè)生產(chǎn)積極性很高，增產(chǎn)勢(shì)頭較猛。全行業(yè)經(jīng)歷了2015年的慘痛,長(zhǎng)板已發(fā)生問(wèn)題，企業(yè)在調(diào)整中，鋼鐵企業(yè)應(yīng)處理好去產(chǎn)能和控產(chǎn)量的關(guān)系，堅(jiān)持沒(méi)有訂單不生產(chǎn)。認(rèn)真把握市場(chǎng)走勢(shì)，加強(qiáng)自律，堅(jiān)持以提高質(zhì)量和核心競(jìng)爭(zhēng)力為中心強(qiáng)化改革與管理。

　　三、展望

　　1、中國(guó)鋼鐵消費(fèi)進(jìn)入峰值區(qū)。中國(guó)與美國(guó)、日本、德國(guó)、韓國(guó)同作為制造業(yè)大國(guó)，人均粗鋼表觀消費(fèi)量必將會(huì)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持在400-500公斤/年，這也意味著中國(guó)每年粗鋼表觀消費(fèi)量將長(zhǎng)期在7億噸上下波動(dòng)，粗鋼年產(chǎn)量將會(huì)長(zhǎng)期在8億噸上下波動(dòng)，消費(fèi)量和產(chǎn)量每年增加一點(diǎn)、減少一點(diǎn)都是正常的。

　　受建筑行業(yè)支撐及汽車(chē)行業(yè)拉動(dòng)，2016年國(guó)內(nèi)鋼材需求小幅增長(zhǎng)。2017年，汽車(chē)行業(yè)將仍保持增長(zhǎng)，房地產(chǎn)發(fā)展將會(huì)放緩，基建投資依然是亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年鋼材需求基本持平或略有下滑。

　　房地產(chǎn)行業(yè)因城施策去庫(kù)存。今年以來(lái)房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)基本保持平穩(wěn)，房?jī)r(jià)上漲勢(shì)頭放緩。今年重點(diǎn)解決三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)庫(kù)存過(guò)多問(wèn)題，一二線(xiàn)城市去年10月份以來(lái)陸續(xù)推出限貸限購(gòu)政策，近期部分城市政策進(jìn)一步收緊。

　　基建投資依然是亮點(diǎn)。2017年基建投資將依然保持高位，鐵路、公路、城軌、地下管廊等基建項(xiàng)目較多，仍將是今年鋼材消費(fèi)亮點(diǎn)。

　　機(jī)械行業(yè)整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。大型拖拉機(jī)、金屬冶煉設(shè)備產(chǎn)量下滑，挖掘機(jī)和大氣污染防治設(shè)備產(chǎn)量增速擴(kuò)大，水泥專(zhuān)用設(shè)備產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，金屬冶煉設(shè)備產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　汽車(chē)行業(yè)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。1-4月份汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為927.1萬(wàn)輛和908.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)5.4%和4.6%。

　　2、2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革深化之年

　　兩會(huì)指標(biāo)：GDP增長(zhǎng)6.5%左右，CPI增長(zhǎng)3%左右。

　　財(cái)政貨幣政策：積極有效，穩(wěn)健中性。

　　五大任務(wù)：三去一降一補(bǔ)。去產(chǎn)能，繼續(xù)推動(dòng)鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能，2016年鋼鐵去產(chǎn)能6500萬(wàn)噸，2017年目標(biāo)為5000萬(wàn)噸。去庫(kù)存，重點(diǎn)解決三四線(xiàn)城市房地產(chǎn)庫(kù)存過(guò)多問(wèn)題。去杠桿，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。降成本，在減稅、降費(fèi)、降低要素成本上加大工作力度。補(bǔ)短板，既補(bǔ)硬短板也補(bǔ)軟短板，既補(bǔ)發(fā)展短板也補(bǔ)制度短板。

　　基礎(chǔ)設(shè)施：完成鐵路建設(shè)投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億元，再開(kāi)工15項(xiàng)重大水利工程，繼續(xù)加強(qiáng)軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設(shè)施等重大項(xiàng)目建設(shè)。提高三四線(xiàn)城市和特大城市間基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。新建改建農(nóng)村公路20萬(wàn)公里。

　　房地產(chǎn)：堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位。完成棚戶(hù)區(qū)住房改造600萬(wàn)套。

　　農(nóng)村改革：深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，細(xì)化和落實(shí)農(nóng)村土地“三權(quán)分置”辦法。

　　區(qū)域發(fā)展：西部開(kāi)發(fā)、東北振興、中部崛起、東部率先。

　　3、堅(jiān)決打好2017年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的攻堅(jiān)戰(zhàn)

　　2017年中鋼協(xié)安排了一些重點(diǎn)工作，重中之重是三項(xiàng)工作：一是堅(jiān)定不移的促進(jìn)化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能；二是促進(jìn)鋼鐵行業(yè)去杠桿步入快車(chē)道；三是千方百計(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，多措并舉創(chuàng)效益。

　　2017年：再壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬(wàn)噸左右。黨中央、國(guó)務(wù)院如此重視鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能工作，為我們帶來(lái)了難得的歷史機(jī)遇，鋼鐵行業(yè)要牢牢把握住這個(gè)機(jī)遇。去產(chǎn)能不是目的，實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)躍向中高端才是最終目的。

　　4、行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展---產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)均衡

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多、物流量大，過(guò)剩貫穿了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，化解過(guò)剩行業(yè)脫困發(fā)展的必然之路。

　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)在世界貿(mào)易中具有比較優(yōu)勢(shì)，作為鋼鐵大國(guó)，應(yīng)該樹(shù)立負(fù)責(zé)的大國(guó)形象，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，提升產(chǎn)品質(zhì)量，提高高端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　鋼鐵配送加工物流業(yè)要服務(wù)好客戶(hù)，通過(guò)服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值和效益，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)間架起合作共贏的金橋。

　　浙江熱聯(lián)中邦投資有限公司 總經(jīng)理勞洪波

　　用場(chǎng)外衍生品提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 在不確定中把握確定的未來(lái)

　　——熱聯(lián)中邦產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式分享

　　一、實(shí)體與期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀

 

　　現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)面臨著議價(jià)空間低、生產(chǎn)波動(dòng)大、產(chǎn)能利用率差、價(jià)格及利潤(rùn)波動(dòng)較大、資金成本高等問(wèn)題。企業(yè)從關(guān)注市場(chǎng)份額/銷(xiāo)售收入，到經(jīng)營(yíng)效率/穩(wěn)定利潤(rùn)，本質(zhì)是經(jīng)營(yíng)模式需要發(fā)生變化。目前的期貨市場(chǎng)難以匹配實(shí)體企業(yè)多樣化的訴求，缺乏專(zhuān)業(yè)服務(wù)商。未來(lái)期現(xiàn)結(jié)合在產(chǎn)業(yè)服務(wù)方面有巨大的市場(chǎng)空間。

　　二、期現(xiàn)結(jié)合產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式

　　終端鎖價(jià)是一種為終端客戶(hù)遠(yuǎn)期用鋼需求提供的即期定價(jià)、遠(yuǎn)期交貨的采購(gòu)方案。客戶(hù)可以較低的成本（預(yù)付一定比例保證金），鎖定其指定品種、數(shù)量、規(guī)格和價(jià)格的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨?？山鉀Q傳統(tǒng)貿(mào)易鎖價(jià)模式索價(jià)時(shí)機(jī)不匹配、索價(jià)資金較高、綜合成本大、對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題。熱聯(lián)與為某污水工程總包商提供的方案，為其避免了螺紋鋼大幅漲價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助客戶(hù)增加實(shí)際收益1500萬(wàn)元（鎖價(jià)2500元/噸，目前市價(jià)3800元/噸）。

 

　　鋼廠產(chǎn)能保值模式可規(guī)避原材料/鋼材波動(dòng)，通過(guò)同時(shí)鎖定原料采購(gòu)和鋼材銷(xiāo)售，鎖定鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)。熱聯(lián)與某鋼廠開(kāi)展為期5個(gè)月合作，每月向熱聯(lián)采購(gòu)鐵礦石PB粉8000噸，同時(shí)向熱聯(lián)銷(xiāo)售帶鋼5000噸，二者數(shù)量比例為1.6 : 1，鎖定遠(yuǎn)期較高利潤(rùn)。

　　三、熱聯(lián)中邦產(chǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)踐之路

　　產(chǎn)業(yè)服務(wù)需要“輕研究+重產(chǎn)業(yè)”的復(fù)合能力作為核心支撐。熱聯(lián)中邦成立于2015年1月，是熱聯(lián)集團(tuán)旗下專(zhuān)業(yè)從事大宗商品產(chǎn)業(yè)服務(wù)的控股子公司。依托熱聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和團(tuán)隊(duì)研究投資優(yōu)勢(shì)，向?qū)嶓w企業(yè)提供包含價(jià)格、物流、資金、信息在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈全模式服務(wù)，幫助產(chǎn)業(yè)客戶(hù)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。

　　法興銀行亞太區(qū)商品衍生品部董事章如鐵

　　產(chǎn)融結(jié)合多工具助推企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展

　　傳統(tǒng)銀行服務(wù)主要包括帳戶(hù)服務(wù)、現(xiàn)金管理、貸款、票據(jù)業(yè)務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)融資和物流金融、風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)、投資戰(zhàn)略服務(wù)等等。

 

　　目前大宗商品企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合有市場(chǎng)分隔與全面的金融服務(wù)需求不符、授信分割使得大型跨地區(qū)的企業(yè)對(duì)接不符、境外服務(wù)差距較大與企業(yè)全球化不符、投資銀行服務(wù)缺失與產(chǎn)業(yè)需求不符等問(wèn)題。

　　未來(lái)產(chǎn)融結(jié)合可從一站式服務(wù)產(chǎn)業(yè)、高效的資金運(yùn)作、全面風(fēng)險(xiǎn)控制、建立行業(yè)事業(yè)部、跨地區(qū) 跨國(guó)業(yè)務(wù)歸口/授信、業(yè)務(wù)部門(mén)垂直管理/客戶(hù)經(jīng)理橫向合作、帶壓力測(cè)試的風(fēng)險(xiǎn)限制(持倉(cāng)量/風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)、根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控回報(bào)衡量業(yè)績(jī)表現(xiàn)、加強(qiáng)交流等角度發(fā)展。

　　大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈與金融的結(jié)合可通過(guò)建立以物流為中心的電子化管理系統(tǒng)、匹配現(xiàn)金流的融資及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、大數(shù)據(jù)、大物流、大金融等方式開(kāi)展。

　　產(chǎn)融結(jié)合工具包括抵押融資、期貨交易、商業(yè)銀行服務(wù)（票據(jù)，貸款，外匯等）和現(xiàn)金管理、復(fù)合型期權(quán)交易、實(shí)物合同定價(jià)條款帶有一定期權(quán)策略、結(jié)構(gòu)預(yù)付款融資、合作套保、回購(gòu)業(yè)務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)融資形式、應(yīng)收帳融資、項(xiàng)目融資、融資并購(gòu)方案、設(shè)備租賃及資產(chǎn)證券化、復(fù)雜的期權(quán)策略、動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)、收入流業(yè)務(wù)、資產(chǎn)支持融資和復(fù)合資產(chǎn)池交易。

　　舉例：

　　黃金預(yù)付款結(jié)構(gòu)融資：減少股權(quán)被稀釋的預(yù)期，而且預(yù)付款方案對(duì)價(jià)格有一定程度的保護(hù)，對(duì)沖了公司產(chǎn)品交割的價(jià)格下跌。

　　附帶聰明看跌期權(quán)的結(jié)構(gòu)融資：在商品價(jià)格降低時(shí)保護(hù)生產(chǎn)者的一種路徑依賴(lài)方法，客戶(hù)可從這些非香草期權(quán)的結(jié)構(gòu)中獲利。

　　商業(yè)合同中選擇權(quán)的貨幣化：通過(guò)將商業(yè)合同中的選擇權(quán)貨幣化，移除任何供給合同中的靈活性，讓客戶(hù)在不利的價(jià)格環(huán)境中獲得保護(hù)。通過(guò)將商業(yè)合同中的選擇權(quán)貨幣化，客戶(hù)減少了不確定性，可以更好地匹配其現(xiàn)金流。

　　運(yùn)用互換期權(quán)來(lái)保護(hù)收購(gòu)的價(jià)值：互換齊全可保護(hù)公司免受價(jià)格下滑的沖擊，在因更高商品價(jià)格導(dǎo)致的調(diào)整情況下，使公司能夠匹配價(jià)格，對(duì)沖未來(lái)的生產(chǎn)。

　　Earn out條款的貨幣化：出售大宗資產(chǎn)時(shí)，為達(dá)成交易，買(mǎi)賣(mài)雙方需要同時(shí)認(rèn)可資產(chǎn)的價(jià)值，然而雙方對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期又往往存在差異。 為了解決這個(gè)問(wèn)題, EarnOut條款被用來(lái)打通分歧和降低雙方的不確定性。這個(gè)條款允許資產(chǎn)賣(mài)家基于未來(lái)資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)獲取附加的補(bǔ)償金。

　　論壇一：供應(yīng)鏈金融論壇：企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金和風(fēng)險(xiǎn)解決路徑

　　嘉賓：

　　唐山鋼鐵谷有限公司總經(jīng)理王力群

　　鋼銀電商副總裁徐賽珠

　　金隅冀東發(fā)展集團(tuán)國(guó)際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理吉瓊

　　北京華通萬(wàn)物投資管理有限公司總經(jīng)理王軍

　　主持人：陳煒（美爾雅(600107,股吧)期貨總經(jīng)理助理）

　　Q1：請(qǐng)王總就鋼鐵谷是如何給鋼廠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、解決資金問(wèn)題給大家分享下

 

　　唐山鋼鐵谷王力群:鋼鐵谷的商業(yè)模式是圍繞唐山鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)而打造的一個(gè)服務(wù)創(chuàng)新平臺(tái)，目前我們圍繞鋼廠的資產(chǎn)端開(kāi)展了一些商業(yè)模式，我們正在努力把鋼鐵谷打造成一個(gè)產(chǎn)融結(jié)合的平臺(tái)，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的電商平臺(tái)、貿(mào)易商和生產(chǎn)商，鋼鐵谷是鋼鐵行業(yè)新型的生態(tài)平臺(tái)，既是產(chǎn)業(yè)和金融的有效對(duì)接，也是一些有能力的創(chuàng)業(yè)者、研究者的合作平臺(tái)，鋼鐵谷到現(xiàn)在有一年的時(shí)間，我們初步確定了4個(gè)生態(tài)平臺(tái):1、圍繞著鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的模式。2、在曹妃甸港口，我們和港口集團(tuán)、大商所合作，我們做了一個(gè)全新封閉的散貨交割園區(qū)，主要是鐵礦石、焦炭和焦煤，我們計(jì)劃在6月份，會(huì)邀請(qǐng)相關(guān)貿(mào)易實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)到唐山做客，合力打造區(qū)域內(nèi)商品的定價(jià)服務(wù)功能。3、鋼鐵谷電商初期聚焦于工廠備品備件的招投標(biāo)平臺(tái)建設(shè)。 4、針對(duì)鋼企的環(huán)保投入，結(jié)合金融資本，將環(huán)保資產(chǎn)置換出來(lái)單獨(dú)成立公司，幫助企業(yè)盤(pán)活資產(chǎn)，根據(jù)單一企業(yè)的環(huán)保運(yùn)營(yíng)成本和標(biāo)準(zhǔn)不一，我們將環(huán)保資產(chǎn)接過(guò)來(lái)，集中管理，集中運(yùn)營(yíng)，通過(guò)整合內(nèi)外資源，實(shí)現(xiàn)鋼廠環(huán)保資產(chǎn)的變現(xiàn)，還將通過(guò)運(yùn)營(yíng)管理水平的提升，走資本化路徑。希望有新的合伙人和公司融入和參與到鋼鐵谷的生態(tài)建設(shè)，不斷開(kāi)創(chuàng)新的商業(yè)模式。

　　Q2、請(qǐng)金隅冀東的吉總，就企業(yè)實(shí)際運(yùn)行情況以及應(yīng)用的方法，給大家做一些分享

　　金隅冀東吉瓊：前幾年動(dòng)力煤市場(chǎng)供大于求，金隅冀東是終端的消費(fèi)商，企業(yè)希望采購(gòu)成本持續(xù)走低，因動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下降，企業(yè)最終核算成本時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的采購(gòu)成本總是偏高的，當(dāng)時(shí)動(dòng)力煤期貨交易不是太活躍，我們開(kāi)始嘗試采購(gòu)進(jìn)口煤來(lái)進(jìn)行配煤控制成本。舉個(gè)例子，每個(gè)企業(yè)做好定為，明白長(zhǎng)處和短處，我們的優(yōu)勢(shì)是總量比較大，劣勢(shì)是廠庫(kù)比較分散，區(qū)位優(yōu)勢(shì)不明顯很多分布在內(nèi)陸地區(qū)，一些礦區(qū)不愿鐵路直達(dá)，最終我們加大了鐵路直達(dá)的量而減少了北方四港下水煤的量，最終我們不僅采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤還采購(gòu)進(jìn)口煤，2013和2014年因環(huán)保要求，進(jìn)口焦煤S含量不能超過(guò)2動(dòng)力煤S不能超過(guò)3，最近傳動(dòng)力煤F的微量元素降到150或者取消進(jìn)口3800的印尼煤，去年和前年我們跟澳洲、俄羅斯的礦山簽了300萬(wàn)噸的長(zhǎng)協(xié)低硫煤，0.15-0.2硫分，適合與國(guó)內(nèi)高硫煤配比使用，水泥廠使用的煤S在1.2-1.8，這樣就可以將硫分控制在合理水平了，可以有效降低成本。

　　Q3、請(qǐng)鋼銀的徐總給大家分享下如何從資金和風(fēng)險(xiǎn)方面打消企業(yè)的顧慮。

　　鋼銀徐賽珠：2012年以后，信貸危機(jī)、行業(yè)危機(jī)，鋼貿(mào)商、銀行業(yè)損失慘重，在這樣的背景下鋼材電商出來(lái)了。2012到現(xiàn)在，鋼貿(mào)商很難從銀行拿到資金，我們都知道現(xiàn)在留下的鋼鐵企業(yè)還是相對(duì)優(yōu)質(zhì)的，但銀行仍不敢貸款給他們。也是在這樣的商業(yè)環(huán)境下，鋼銀從2014年確定大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融幫鋼鐵企業(yè)真正的解決一些問(wèn)題，從1-2個(gè)億做到15個(gè)億的靜態(tài)資金，到現(xiàn)在為止，一筆壞賬都沒(méi)有，總結(jié)下來(lái)就是控貨控資金流向，真實(shí)交易。大宗商品的運(yùn)營(yíng)，不靠資金來(lái)運(yùn)營(yíng)是不行的，立足實(shí)體，做基于真實(shí)交易背景下的金融才是根本！鋼銀在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，應(yīng)該說(shuō)看得比賺錢(qián)更重要，因?yàn)槲覀兩钚?a style="text-decoration: none; color: rgb(72, 90, 144);" target="_blank">大宗交易最重要的不是模式創(chuàng)新，重要的是要活下來(lái)，最根本就是風(fēng)險(xiǎn)控制。當(dāng)然鋼銀從開(kāi)展供應(yīng)鏈金融開(kāi)始，我們就致力于運(yùn)用技術(shù)手段、標(biāo)準(zhǔn)化手段，把所有的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和交易流程都標(biāo)準(zhǔn)化的，通過(guò)每一個(gè)節(jié)點(diǎn)的把控去控制風(fēng)險(xiǎn)。其二鋼銀大部分都是小客戶(hù)，分散的小客戶(hù)安全系數(shù)反而高，而這些小企業(yè)通過(guò)系統(tǒng)則更容易把控。

　　以上說(shuō)的供應(yīng)鏈金融更多的是基于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的金融方案，與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式?jīng)]有本質(zhì)性區(qū)別，但我相信真正的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)才是我們孜孜不倦追求的！鋼銀最近為華為在蘇州的一個(gè)產(chǎn)業(yè)園提供金融服務(wù)，我們也嘗試做了一些產(chǎn)業(yè)鏈的模型，如華為作為業(yè)主方把所有工程給一個(gè)承建方，比如中建一局或者中建二局，然后承建方再經(jīng)過(guò)招投標(biāo)給貿(mào)易商，貿(mào)易商在通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)行為從一級(jí)或者二級(jí)貿(mào)易商采購(gòu)，貿(mào)易商再?gòu)匿搹S采購(gòu)。大宗運(yùn)營(yíng)都要靠資金來(lái)撬動(dòng)，現(xiàn)有模式是各環(huán)節(jié)層層割裂，互不相關(guān)，那就導(dǎo)致各個(gè)環(huán)節(jié)的成本都奇高無(wú)比，我們測(cè)算了一下，至少在年化12%以上！而我們認(rèn)為如果華為作為供應(yīng)鏈的頂端，華為、中建一局、貿(mào)易商把應(yīng)收帳款層層轉(zhuǎn)讓?zhuān)賾?yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)在系統(tǒng)里記錄確權(quán)，而銀行全程參與到每個(gè)環(huán)節(jié)中，那么整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的資金成本都會(huì)下降，這種產(chǎn)業(yè)集群，從銀行獲得的資金成本至少可以控制在6-8%以?xún)?nèi)。這對(duì)于終端采購(gòu)華為，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)都是雙贏的局面，從另一角度來(lái)說(shuō)也提高了在這一產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以我個(gè)人相信，這才是供應(yīng)鏈金融的未來(lái)，鋼銀也定會(huì)為此不懈努力！

　　Q4、王軍老師對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈金融和實(shí)踐運(yùn)用有很豐富的經(jīng)驗(yàn)，最后請(qǐng)王軍老師對(duì)這一塊做一些總結(jié)和分享。

　　華通萬(wàn)物王軍：現(xiàn)在的交易平臺(tái)或金融平臺(tái)，核心只有一個(gè)降低供應(yīng)和消費(fèi)之間的交聯(lián)成本，是交易者的核心，也是我們所有設(shè)計(jì)組織結(jié)構(gòu)模型的根，在這個(gè)根的基礎(chǔ)上，上述這些企業(yè)從不同的角度和視角去尋找這些交易機(jī)會(huì)，1、上游企業(yè)：獲得優(yōu)質(zhì)的資源，就占到了先天優(yōu)勢(shì)，不管?chē)?guó)內(nèi)還是國(guó)外資源。2、交易轉(zhuǎn)為加工環(huán)節(jié)，煤炭37億、鋼材十幾億，流通環(huán)節(jié)有巨大的文章可以做。大宗商品都進(jìn)入交易平臺(tái)后，貿(mào)易商利潤(rùn)被大幅積壓，如果不與金融結(jié)合，產(chǎn)業(yè)結(jié)合，提供更好的服務(wù)，那就沒(méi)有任何價(jià)值。

　　3、現(xiàn)有實(shí)體企業(yè)做物流金融、貿(mào)易金融、電商金融和微商金融。在大量資本追逐中間利潤(rùn)后，新的組織模式創(chuàng)新出來(lái)后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將被稀釋掉。

　　4、不管是上游、中下游，甚至電商微商，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果期貨公司和投資公司如果能管理好這塊風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是提供了非常有效的服務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)管理工具包括基差交易、合作套保、商家融資等。其實(shí)我們只看到局部體系的骨干企業(yè)展示出來(lái)了，大宗商品涉及70萬(wàn)億，我們才起動(dòng)了不到3萬(wàn)億，后期金融加產(chǎn)業(yè)平臺(tái)靠攏供應(yīng)端把所有企業(yè)組織到一起。不過(guò)最核心還是降低成本和提供非常充足的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，不管在大數(shù)據(jù)時(shí)代還是人工智能時(shí)代，這樣的企業(yè)一定能長(zhǎng)久永安的存在。后面可能是組織化結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，使大宗商品形成另外一個(gè)平臺(tái)的升級(jí)版，企業(yè)能運(yùn)用這些發(fā)展模式應(yīng)該更體現(xiàn)市場(chǎng)化的運(yùn)作作用，而并非政府的紅利。在市場(chǎng)發(fā)生顛覆時(shí)，企業(yè)仍能比較好的經(jīng)營(yíng)，那就是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　論壇二：衍生工具應(yīng)用論壇：衍生工具應(yīng)用機(jī)遇挑戰(zhàn)及2017黑色行情分析

　　嘉賓：

　　上海杉杉貿(mào)易有限公司總經(jīng)理 沈鈞

　　遠(yuǎn)大物產(chǎn)集團(tuán)有限公司衍生品事業(yè)部主管 王強(qiáng)

　　找鋼網(wǎng)黑色產(chǎn)業(yè)投研院期貨部總監(jiān) 周耀臣

　　山西建邦集團(tuán)有限公司期貨部負(fù)責(zé)人 吳衡

　　主持人：饒子宜（美爾雅期貨研發(fā)部總經(jīng)理助理）

　　Q1、鋼廠套期保值的經(jīng)驗(yàn)分享

 

　　山西建邦吳衡：今年對(duì)鋼廠來(lái)講，期貨部顯得不那么重要，因?yàn)榻衲昀麧?rùn)太好了。2015年鋼廠期貨部受到很大的關(guān)注，當(dāng)年通過(guò)套期保值使得鋼廠度過(guò)了難關(guān)。目前鋼廠均保持低庫(kù)存運(yùn)作，噸鋼利潤(rùn)達(dá)到1000元/噸左右，使得期貨部似乎可有可無(wú)，這是一個(gè)真實(shí)的狀態(tài)。在什么條件下運(yùn)用期貨工具很重要，目前的焦點(diǎn)是1000元/噸的利潤(rùn)能否持續(xù)，盤(pán)面上大部分鎖利潤(rùn)的都是鋼廠，暫時(shí)被套，如果投機(jī)來(lái)做可能會(huì)有問(wèn)題，但對(duì)鋼廠來(lái)講沒(méi)任何問(wèn)題。發(fā)表下我個(gè)人的看法，產(chǎn)業(yè)鏈的矛盾在積累，鐵礦石供應(yīng)的壓力、貿(mào)易商的去化、工廠低庫(kù)存，鐵礦矛盾積累很明顯，焦煤的矛盾也在積累，熱卷因?yàn)闄z修稍微好一些，螺紋可能是最后一個(gè)矛盾積累的，給鋼廠的兩點(diǎn)建議：1、保持原料低庫(kù)存，2、適當(dāng)時(shí)候鎖利潤(rùn)，近月或者遠(yuǎn)月都可以。高利潤(rùn)下供應(yīng)在路上，只是時(shí)間問(wèn)題，我對(duì)后面的市場(chǎng)稍微偏悲觀一些。

　　Q2、談到鋼廠利潤(rùn)這塊，請(qǐng)周總從鋼廠和貿(mào)易商的角度給大家分享經(jīng)驗(yàn)和心得

　　找鋼網(wǎng)周耀臣：今年基本跟往常不一樣，在供給側(cè)改革的推進(jìn)下，供應(yīng)端出來(lái)很大的瓶頸，一方面是超預(yù)期的地條鋼整治，同時(shí)高爐的開(kāi)工率也到了一個(gè)相對(duì)的天花板，從供給上來(lái)看，它的量還是被控制了，然后需求方面由于PPP的落地，需求維持一個(gè)非常建康的狀況，鋼廠今年一方面享受原料端的供不應(yīng)求，原料端給鋼廠贈(zèng)送了很多的紅利，另一方面鋼廠又享受成材端高需求、高溢價(jià)帶來(lái)的紅利。從今年3月份以來(lái)，螺紋鋼一直呈現(xiàn)抵抗式下跌的狀況，當(dāng)價(jià)格在下跌的時(shí)候，很多人都在抄底，價(jià)格在上漲的時(shí)候，很多散戶(hù)在追漲，所以螺紋的基本面非常好，供需兩旺，在這種情況下，鋼廠能持續(xù)地享受高利潤(rùn)，原料是跟隨性的走勢(shì)，隨著礦的增加，原料價(jià)格還會(huì)下跌，產(chǎn)成品在庫(kù)存持續(xù)走低的情況下，在供給側(cè)改革的的背景下，鋼廠維持較高利潤(rùn)是合理的，目前利潤(rùn)較高短期利潤(rùn)會(huì)調(diào)整但鋼廠利潤(rùn)長(zhǎng)期或保持較高水平。

　　Q3、請(qǐng)王總講解下對(duì)鋼廠利潤(rùn)保值的期權(quán)工具

　　遠(yuǎn)大集團(tuán)王強(qiáng)：我們主要根據(jù)市場(chǎng)需求開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，在2月份觀察到鋼廠利潤(rùn)達(dá)到了比較高的水平，市場(chǎng)比較認(rèn)可前高后低，前半年利潤(rùn)比較好，后半年利潤(rùn)被壓縮，我們看到這個(gè)狀況后，通過(guò)推出鋼廠利潤(rùn)的期權(quán)形式為鋼廠提供了新的鎖定利潤(rùn)的方式。如果直接在盤(pán)面套保，資金成本比較高，期權(quán)套保可以?xún)?yōu)化資金成本。另一方面如果建議鋼廠賣(mài)出虛值的看漲期權(quán)，即使鋼廠利潤(rùn)沒(méi)有上漲也能得到一定的補(bǔ)貼，比如說(shuō)目前鋼廠利潤(rùn)700元/噸左右，賣(mài)出執(zhí)行價(jià)900元/噸的虛值看漲期權(quán)，期限6個(gè)月，期權(quán)費(fèi)100元/噸，那只要鋼廠利潤(rùn)在900元/噸以下，鋼廠就能收獲100元/噸的權(quán)利金，如果利潤(rùn)高于900元/噸，那現(xiàn)貨市場(chǎng)非常好，現(xiàn)貨的利潤(rùn)能補(bǔ)貼期權(quán)所帶來(lái)的損失。期權(quán)的作用幫助套保和優(yōu)化套保結(jié)構(gòu)。

　　鐵礦和鋼坯或螺紋來(lái)兌換操作，來(lái)鎖定利潤(rùn)，我們遠(yuǎn)大也可以進(jìn)行相關(guān)操作?，F(xiàn)貨相關(guān)期權(quán)，比如說(shuō)，我們簽訂一個(gè)合約，我買(mǎi)期權(quán)，我有權(quán)利在任何時(shí)點(diǎn)給鋼廠供應(yīng)鐵礦并把螺紋鋼換出來(lái)，同時(shí)把利潤(rùn)給他，但如果利潤(rùn)不好的話(huà)，我選擇不供鐵礦和不把螺紋鋼拿出來(lái)，對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)，如果鋼廠利潤(rùn)不好，可以選擇不給螺紋的貨，同時(shí)運(yùn)用期權(quán)可以補(bǔ)貼鋼廠利潤(rùn)100元/噸，在鋼廠利潤(rùn)比較好的情況下，鋼廠會(huì)擴(kuò)產(chǎn)，在補(bǔ)貼100元/噸基礎(chǔ)上進(jìn)行鐵礦石和螺紋鋼的互換，同時(shí)把約定好的利潤(rùn)給鋼廠。結(jié)合期權(quán)和實(shí)貨貿(mào)易的新型形式來(lái)鎖定鋼廠利潤(rùn)。

　　Q4、請(qǐng)沈總給大家分享期貨工具在企業(yè)中的運(yùn)用

　　杉杉貿(mào)易沈鈞：我們一直在做期現(xiàn)，先做成材，做標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，現(xiàn)在主要做非標(biāo)的倉(cāng)單，各個(gè)區(qū)域各個(gè)品種都做，螺紋、卷板、帶鋼、鋼坯、H型鋼、線(xiàn)材都會(huì)涉及，我們?cè)趯?shí)現(xiàn)套利利潤(rùn)的同時(shí)也給下游企業(yè)提供更低的原材料采購(gòu)成本。出口的訂單以及汽車(chē)廠配套的訂單，面臨原料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，怎樣做好服務(wù)也是我們需要思考的。下游用戶(hù)的成熟度是很低的，因?yàn)榱可俨惶珪?huì)成立期貨部專(zhuān)門(mén)做套保，但我們可以集中我們的優(yōu)勢(shì)幫下游企業(yè)去開(kāi)展套保等的相關(guān)合作，我們也在和鋼銀合作，真正滿(mǎn)足下游個(gè)性化的需求。

　　談到行業(yè)這塊加工利潤(rùn)可能接近上限，期貨盤(pán)面利潤(rùn)貼水，暫時(shí)還在增長(zhǎng)，據(jù)我們調(diào)研下來(lái)，供應(yīng)還是會(huì)上來(lái)的，只是時(shí)間可能會(huì)延后，停下來(lái)的高爐也會(huì)因高利潤(rùn)重新開(kāi)起來(lái)，只要高利潤(rùn)維持的時(shí)間足夠長(zhǎng)，供應(yīng)肯定會(huì)起來(lái)的，最終會(huì)回歸合理水平。卷板回到3300 出口又會(huì)出問(wèn)題，原料方面鐵礦和焦煤整體都會(huì)供應(yīng)偏過(guò)剩，又會(huì)回到2015年的情況，短期螺紋還比較缺貨可能比較堅(jiān)挺，中長(zhǎng)期供應(yīng)肯定會(huì)出來(lái)的，只是具體時(shí)間不定。

　　Q5、請(qǐng)大家對(duì)未來(lái)3-5年鋼鐵行業(yè)進(jìn)行展望

　　遠(yuǎn)大集團(tuán)王強(qiáng)：把相對(duì)落后產(chǎn)能淘汰，現(xiàn)在處于產(chǎn)能被壓制的階段，鋼鐵行業(yè)站在一個(gè)比較健康的起點(diǎn)上，如果后期需求能爆發(fā)，鋼鐵行業(yè)能享受非常好的紅利，包括前段時(shí)間的一帶一路會(huì)議是很積極的信號(hào)，如果宏觀政策方面能持續(xù)向好，鋼鐵行業(yè)將迎來(lái)又一個(gè)春天。

　　找鋼網(wǎng)周耀臣：找鋼在打造全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)，原料、下游汽車(chē)、家電集裝箱等，市場(chǎng)上半年低估了需求，下半年不要低估需求，我比較看好下半年的需求。

　　杉杉貿(mào)易沈鈞：這幾年黑色行業(yè)發(fā)展非常快，很多投資公司、期現(xiàn)子公司的成立，招納大量現(xiàn)貨人才，原來(lái)是現(xiàn)貨圈，現(xiàn)在進(jìn)入期貨圈，有很多成功的例子。一個(gè)品種發(fā)展到一定階段，一些人才從產(chǎn)業(yè)進(jìn)入投資，后面再發(fā)展下去又會(huì)從投資回歸產(chǎn)業(yè)，金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)合起來(lái)，金融人才要更多地落地到企業(yè)，把金融工具利用好，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，提高其利潤(rùn)是非常有利的。

　　山西建邦吳衡：1、鋼鐵行業(yè)是一個(gè)基礎(chǔ)行業(yè)，供給側(cè)改革的目的也在此，把不合理的地方去掉，把合理的秩序建立起來(lái)，現(xiàn)在處于矯枉過(guò)正的階段。 2、行業(yè)自身發(fā)展來(lái)看，縱深發(fā)展越來(lái)越有深度，金融和產(chǎn)業(yè)的互動(dòng)結(jié)合將更加深入。行業(yè)各個(gè)層級(jí)的集中度會(huì)明顯提升，像找鋼和鋼銀這樣的創(chuàng)新型的公司，未來(lái)在大數(shù)據(jù)方面可能帶來(lái)新的效用。

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